铜电镀行业专题：提效利器无银终局

  相比丝印银浆，铜电镀电池预计降本6-8分/W、提效0.3%-0.5%，银价波动压力下，看好铜电镀长期发展空间。目前业内部分中试线逐步成熟，成本、产能、良率有待优化。2023H1起产业链合作加强，2023H2起中试验证有望加速，2024年有望进入小批量量产阶段。

  技术方案多元化。种子层：整面种子层是目前主流，局部种子层步骤简洁、废液较少，无种子层降本优势显著。图形化：产业化初期硅片尺寸、栅线方案易变，受益图案编辑速度优势，直写光刻产业化领先，掩膜光刻正加速研制，长期关注两者降本进度；喷墨打印具备降本、环保优势，设备方案有待成熟；油墨是栅线宽度和均匀性的重要影响因素，光伏应用存在绒面、降本两大难点。电镀：电镀目前是产业瓶颈，产能和质量的影响因素涉及电力、化学、机械三大领域；电力方案，电流密度是首要参数，一些范围内与电镀产能成正比；化学方案，光伏电镀和传统电镀的镀液配方并无本质差异，产业化初期各家方案正加速细节优化；机械方案，不仅影响良率、占地面积，也会影响电镀产能，随着电力方案、化学方案逐步趋稳，电镀时间的提产作用逐步下降，传输时间已成为电镀产能的重要影响因素。其他电镀，TOPCon电镀难点在于镀镍拉力问题，BC电镀遮光容忍度较高。

  量产前期设备投资先行。图形化环节，目前直写光刻产业化领先有望率先放量，着重关注芯碁微装，掩膜光刻具备供应链优势，着重关注苏大维格。电镀环节，VDI方案生产节拍及客户验证相对领先，着重关注罗博特科。整线方面，量产工艺整合难度较大，整线及材料协同开发有望助推产业化进度，着重关注太阳井、迈为股份。材料环节，油墨降本优势显著，兼容多种曝光方案，着重关注广信材料。同时，产业链协作加强趋势下，电池及组件开发有望加速，关注海源复材、通威股份、国电投。维持铜电镀行业“推荐”评级。

  风险提示：产业化进展没有到达预期；工艺路线波动风险；行业竞争加剧风险；着重关注公司业绩不达预期风险；研究报告使用的公开资料有几率存在信息滞后或更新不及时的风险。

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  丽珠集团(000513)投资要点事件：9月12日，公司发布了重要的公告称注射用阿立哌唑微球上市申请获受理。阿立哌唑微球是公司自研长效缓释制剂，适用于成人精神分裂症，每月给药一次；Ⅰ期临床研究显示多次给药稳态及单次给药爬坡数据良好，已豁免Ⅲ期临床，提交上市申请并获受理。阿立哌唑微球疗效优异，替代空间广阔。根据

  精锻科技(300258)投资要点精锻科技：精锻齿轮全球龙头，多元化布局助力业绩增长。公司自1992年成立以来，专注于汽车精锻齿轮细致划分领域，客户资源优质，主要客户涵盖头部主机厂与Tier1供应商；产品矩阵丰富，最重要的包含差速器锥齿轮、变速器结合齿与差速器总成等。受益于乘用车新能源趋势，电动车业务与差速器

  毕得医药(688073)核心观点事件：公司发布2023年半年度报告，公司2023年上半年实现收入5.23亿元（+41.8%），实现归母净利润0.84亿元（+41.6%），实现扣非归母净利润0.92亿元（+56.5%）。单季度看，公司2023年Q2实现收入2.70亿元（+41.0%），实现归母净利润0

  行业事件：9月14日，央行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25PCT（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。当前银行间流动性偏紧，降准释放长期流动性今年以来银行间流动性偏紧。从超储率角度来看，23Q2我国金融机构超储率为1

  2023年以来煤炭价格高位回落，煤炭行业整体盈利指标同比下滑，煤炭企业财务表现明显分化，其中处于头部位置的大型央地国企作为投资主力在经营活动以及偿还债务的能力方面表现稳健，而山西、内蒙古、河南及河北等地区煤炭企业经营活动净现金流大幅收窄，受益于前期债务压降，内蒙古和安徽煤炭企业偿债指标保持行业领先水平，而

  投资要点今年以来， 理财市场出现几个较为显著的变化： 1） 现金管理类产品规模下降，较 2022 年末减少 7.2%； 2） 现金管理类替代型（“现金+”） 产品规模增长； 3） 固收类产品规模上涨， 混合类与权益类产品规模下滑； 4） 特色产品中同业存单类产品发行加速且规模上涨。虽然理财市场总体规

  9月14日，由中国氢能联盟、国家能源集团联合浙江嘉兴市人民政府主办的2023中国（嘉兴）氢能产业大会暨2023氢能专精特新创业大赛决赛在浙江长三角（嘉兴）氢能产业园隆重召开。

  23H1公用营收稳增，归母净利润有望持续修复。 2023H1公用板块营业收入10209亿元（ +6.91%），营收稳增主要系受益于电力板块量价共振；归母纯利润是884.2亿元（ +35.54%），同比增速由负转正，主要系子板块火电上游煤价中枢下行，燃料成本下降盈利修复，带动公用板块业绩整体向好。 2

  周五早盘，A股三大指数小幅高开，高开的原因有两点：其一、昨日外围市场普涨，科技股表现强势，对A股有一定刺激；其二、昨日央行宣布降低存款准备金率0.25%，预计将释放长期流动性5000亿元；其三、央行今日续作MLF，并进行逆回购操作，继续释放短期流动性。

  事件概述： 据新闻媒体报道， 华为 5G 推进组宣布于 9 月 11 日率先完成 5G-A（5G-Advanced， 又称 5.5G） 全部功能测试用例。 测试中，华为完成 5CC 载波聚合的超大带宽测试，并率先验证下行多载波调度方案，首次在 Single DCI、SSB-Less 等关键技术中完成多载