公司是冷精锻行业小巨人布局上游冷锻精制线材加工处理开启第二成长路径

  中国汽车零部件中冷锻件的重量，从1990年代4~5kg/辆，到2018年的约20kg/辆，上升了一个数量级，具有高成长性，但仍只处于发达国家一半不到的水平，单车渗透率开发潜力巨大。下游需求也相当旺盛，据测算，光是国内汽车市场的冷锻件需求就达到了108万吨，加上国内摩托车市场以及海外市场，市场空间前景则更加广阔。绿色制造及汽车轻量化两大未来趋势推动冷锻件高速成长。

  冷锻精密成形行业具有高壁垒低竞争的特征：高技术门槛和资格两大壁垒，使得能够生产高的附加价值、高技术上的含金量锻件的竞争企业有限。冷锻企业客户结构及产品类别较为分散，直接竞争对象较少。新坐标依靠产品研究开发能力及冷锻技术实现差异化竞争，盈利及降本能力处于行业领头羊。新坐标2022年毛利率为54.74%，远高于行业均值28.90%，2023Q1逐步提升至59.5%。

  1）海外子公司爬坡平稳有序，带动传统配气机构板块增长。气门组产品市场占有率稳定，市场地位稳固，收入基本在9000万元中枢上下波动，毛利率也基本稳定在67%左右。气门传动组产品营销售卖收入目前仍处于迅速增加的阶段，新客户新项目获取速度加快。

  在面对下游汽车行业由燃油向新能源切换的大环境下，新坐标的传统配气系统业务也能够保证稳定的市场地位，2022年公司新能源汽车产品收入占公司营业收入18.26%，以稳定的供货质量取得良好客户口碑，该类产品市场占有率有望进一步快速提升。

  2）公司也在加速汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品、空心电机转轴、电池动力系统壳体等项目的推进。公司布局上游冷锻精制线材加工处理，开启第二成长路径。

  德邦证券预计公司2023-2025年归母纯利润是2.23、2.70、3.08亿元，按照8月18日收盘市值计算，对应PE为15、12、11倍，参考可比公司估值，首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示：新产品合作没有到达预期，下游汽车行业发展没有到达预期，冷锻渗透率没有到达预期、市场之间的竞争加剧风险、原材料价格波动风险。

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