华安证券-道森股份-603800

  事情：子公司洪田科技研制的复合铜铝箔一体机设备斩获诺德1.84亿元订单9月16日，洪田科技官微发文，其研制的复合铜铝箔一体机设备“卷绕磁控溅射镀膜机”（可双面镀金属材料）、“卷绕磁控溅射蒸镀复合镀膜机”（可双面镀铜镀铝）、“卷绕蒸腾镀膜机”（可双面镀铝）斩获锂电铜箔龙头诺德股份1.84亿元订单。

  复合铜箔产业化几成定局，近来传统锂电铜箔厂商进场或再提速。1）9月4日，三孚新科嘉元科技签定标的为“一步式全湿法复合铜箔电镀设备”的买卖合同，金额达2.43亿元。两边亦签署《战略协作结构协议》，一起推进湿法制备复合铜箔量产落地。2）7月，诺德股份公告拟出资建立复合集流体子公司，加码集流体研制，现在公司复合铜箔采纳干法道路可与复合铝箔同享生产线；此次与洪田的设备收购完成后，公司的复合铝箔估计年内完成小批量产能，复合铜箔产能加快开释。

  相较磁控+水镀的两步法工艺，一步法的制程少良率高，一起干法道路的铜层附着力强、环评优势等较为凸出。1）汉嵙新材坚决干法道路并已收购洪田干法工艺设备。

  2）8月安迈特科技清晰采纳磁控+蒸镀的干法工艺制作复合集流体。3）诺德股份认可复合铜箔干法工艺，其工艺制作的复合铜箔在结晶均匀性方面有着十分显着优势，颗粒均匀，整平杰出，箔材无针孔，无应力，具有比较好的抗剥离强度。

  公司干式一步法里程碑式订单落地，高端设备国产化趋势继续演绎1）首创真空镀膜一步法道路，再获有突出奉献的公司有力背书。洪田复合铜箔设备4月份首发，7月第一批7000万元订单正式落地，9月再次获行业龙头诺德股份验证。2）学习海外先进设备厂经历，加快高端设备国产代替。公司核心技术源于海外有突出奉献的公司，但国外设备厂商价格昂贵且排期较久，本次设备订单落地宣告公司在传统锂电设备国产化的成功经历进步一步完成复合铜箔高端设备的国产化。3）传统+复合铜箔设备双轮驱动，产能足够攻守兼备。洪田科技在手订单足够，传统铜箔设备交给已排至23年后；此外，2023年3月，公司拟出资10亿元全面布局复合铜箔一体机，扩大复合铜箔及锂电铜箔设备产能，公司产能布局齐备。

  出资主张：本次里程碑式订单落地再次印证一步法道路可行性，后续兼具降本和增效势能的磁控+蒸镀一体机有望奉献成绩弹性。猜测公司23/24/25归母净利润至2.56/4.07/4.96亿元（持股洪田81%），对应P/E为27x/17x/14x，保持“买入”评级。

  危险提示：新能源车开展没有抵达预期；产能扩张产品开发没有抵达预期；材料价格动摇等