【东北机械刘军张晗】东威科技（688700）深度陈述：PCB电镀龙头PET镀铜敞开生长新曲线

  【东北机械刘军/张晗】东威科技（688700）深度陈述：PCB电镀龙头，PET镀铜敞开生长新曲线

  原标题：【东北机械刘军/张晗】东威科技（688700）深度陈述：PCB电镀龙头，PET镀铜敞开生长新曲线

  东威科技聚集电镀职业十余年，自主研制的笔直接连电镀设备奠定其在PCB电镀职业的龙头位置

  ，现在市占率已达50%，在经过“浸透率提高+品类拓宽”稳固其职业位置的一起，切入锂电职业的PET镀铜设备，所出产的PET铜箔作为锂电池负极集流体代替传统铜箔，起到“保险丝”的效果，在热失控源头及时熔断。职业蓄势待发，设备环节壁垒更高，东威科技具有技能实力和先发优势，有望首先获益。

  PCB工业继续向好带动电镀设备需求，公司产品浸透率提高+品类拓宽奉献成绩增量。在轿车、云核算等职业推进下，全球PCB工业继续发展，估计全球PCB职业2020-2025年CAGR达5.8%，高阶化&设备专用化拉动笔直接连电镀设备需求，2023年国内商场空间约24亿。东威科技深耕电镀十余年，设备功能、研制水平构筑护城河，笔直接连式电镀设备市占率约为50%，有望继续提高；一起公司具有及时呼应职业需求的才能，水平化铜设备、应用于IC载板的水平电镀设备、应用于五金外表处理高效环保滚镀设备等新品有望为公司成绩奉献较多增量。

  锂电池热失控日益遭到重视，PET复合铜箔兼具安全性和经济性，是避免热失控的重要一环。跟着锂电池焚烧&因电池毛病导致的召回事情一再产生，花了钱的人新能源轿车的重视由“路程焦虑”转移到“安全焦虑”；一起电动轿车新国标亦增加了对热扩散和过流维护的测验项目，锂电池热失控日益遭到重视。PET复合铜箔选用“三明治”结构，起到“保险丝”的效果，在热失控源头及时熔断，兼具安全性和经济性。

  职业蓄势待发，设备环节获益，估计2022-2025年PET镀铜设备年均有近60亿元商场空间，东威具有先发优势。新能源轿车厂商将安全性作为一大卖点，锂电池企业纷繁加码复合集流体，职业蓄势待发。据测算，在2025年动力+储能+消费电子锂电池中PET膜浸透率抵达40%的假定条件下（含存量）， PET镀铜设备年均有近60亿元商场空间，公司具有先发优势且已于下流闻名客户展开长时间协作，有望首先获益。

  成绩猜测及估值：估计公司2022-2023年净利润分别为2.39/3.66亿，对应PE分别为35x、23x，考虑到PET工业趋势改变和公司竞赛实力逐渐遭到认可，

  上调至“买入”评级。危险提示：PET复合铜箔验证没有抵达预期，PCB需求不及预期。

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