罗博特科(300757)：光伏电池片自动化设备龙头 拓宽电镀铜光模块设备迈向新征途

  罗博特科(300757)：光伏电池片自动化设备龙头 拓宽电镀铜光模块设备迈向新征途

  光伏电池片自动化设备龙头，内生外延寻觅新增加曲线：罗博特科传统主营为光伏电池片自动化设备（辅佐硅片上下料）及智能制作体系，2018-2022 年二者占营收比重算计达90%+，毛利率根本维持在15%-25%，2020 年公司参股ficonTEC 供给硅光光模块封装与测验设备，2023年与国电投就光伏电镀铜达到战略协作。受疫情影响推延设备检验、职业竞赛加重带来部分低毛利订单影响，公司曩昔成绩略有动摇，2018-2022 年营收规划由6.6 亿元增加至9 亿元，CAGR 为8%，归母净利润2020-2021 年承压为负，2022 年扭亏为盈约0.3 亿元，虽疫情和低毛利订单影响逐渐消除、新事务放量，公司成绩有望逐渐修正。

  光伏电池片自动化设备获益N 型技能革新，龙头设备商位置安定：N 型薄片化趋势对自动化设备提出更高要求，自动化设备在PERC 产线%，HJT 处于二者之间，咱们估计到2025年光伏电池片自动化设备新增商场空间为203 亿元，2022-2025 年CAGR为34%。罗博特科具有六大核心技能，针对薄片化趋势做前瞻性技能储备，现在已具有处理超薄片的技能才能，可处理 100um 厚度硅片。

  由光伏自动化设备切入电镀铜设备，先发优势明显：公司推出首创的插片式电镀计划，2023 年1 月与国电投就铜栅线异质结电池VDI 电镀计划达到战略协作，第一阶段的设备可行性验证成果超出预期，第二阶段验证的各项目标已根本达到了公司与国电投新能源的协议目标，公司与国电投新能源将在前述目标的基础上进一步协作并优化计划，6 月向头部客户出货的电镀铜设备单台产能从600MW 到1GW 提高，减少了20%的单线占地面积，一起公司将在23Q2 末完成对图形化计划的内部可行性试验评价，加快打造铜电镀全体解决计划。

  参股ficonTEC 布局泛半导体设备范畴，获益光模块需求高增：ficonTEC产品掩盖微光学以及光电器材贴片、耦合、测验、堆叠、光纤预制等光芯片、光电子器材及光模块设备，ficonTEC 全世界内累计交给设备超1000 台，在硅光范畴市占率超50%。2023 年以ChatGPT 为代表的AIGC对算力提出了更加高的要求，为光模块需求带来非常大增量，咱们估计到2027年硅光模块设备商场空间240 亿元，2022-2027 年CAGR 为50%。罗博特科直接持股ficonTEC 17.51%，待收购计划重启可完成彻底控股。

  盈余猜测与出资评级：暂未考虑电镀铜设备&光模块设备成绩奉献，咱们估计罗博特科2023-2025 年归母纯利润是1.0/1.6/2.1 亿元，当时股价对应动态PE 别离97/60/46 倍。公司光伏电池片自动化设备事务稳定增加，光伏电镀铜设备&光模块设备有望敞开新增加曲线，初次掩盖给予“增持”评级。