功率半导体IGBT：涨价缺货延续估值历史新低龙头投资价值凸显

  大家好，我是小胡。这期主要跟大家来聊聊功率半导体IGBT，并分享几家核心公司。

  人工智能我们前面说得足够多，从算力芯片、算法模型、训练数据三大核心，到突破算力芯片制约的Chiplet、半导体设备、材料等我们都有讲到，围绕人工智能挖掘的大方向始终没变。

  当然，人工智能行情延伸非常广，我们正真看到，光模块、EDA、IP以及一些非核心的SoC芯片、FPGA公司都在动，但精力有限，核心公司很早之前就已经给大家提到了，把握核心，跟踪趋势即可。

  据半导体行业观察报道，业界人士直言，“涨价抢货已不是新鲜事，不是价格多高的问题，而是根本买不到。”

  我们从美股IGBT两家上市公司的股价能够正常的看到，意法半导体已经逼近21年高点。

  安森美早已创历史上最新的记录，而A股相关公司，距高点普遍打五折，甚至更低，特别是2月份以来，跟随新能源板块大跌，有较大可能被错杀，投资价值已凸显。

  IGBT性能优异，具有高频、高电压、大电流，易于开关等优良性能，被业界誉为电力电子行业的“CPU”，大范围的应用于工业控制、轨道交通、白色家电、新能源发电、新能源汽车等领域。

  按应用场景的电压等级，IGBT有超低压、低压、中压和高压等类型，其中新能源汽车、工控、家电使用的IGBT以中低压为主。

  轨道交通、新能源发电和智能电网等对电压要求比较高，主要使用高压 IGBT。

  全球来看，21年IGBT市场规模70.9亿美元，预计22年增长15%，市场规模约81亿美元。

  在下游应用中，工控和新能源车是IGBT需求占比最大的两个领域，分别占比为37%和 28%，其次是新能源发电和家电变频市场，需求占比9%和8%。

  20年以来，新能源车需求明显提速，21年需求占比提升19%，是IGBT主要增量。

  IGBT在新能源车大范围的应用于逆变器，应用场景包括电机控制、车载充电、车载空调、以及充电桩。

  根据英飞凌的数据，电动车半导体单车价值量较燃油车增长约950美元，其中约900美元来自功率半导体的使用，而逆变器使用的功率半导体，占单车功率半导体总价值量75%左右。

  IGBT是汽车半导体核心增量，我们在21年、22年的专栏中其实都强调过。

  国内IGBT市场规模从16年的88亿元增长至21年的238.8 亿元，年复合增速超过20%，远超全球中等水准， 预计到25年仍将快速地增长，市场规模将达到486亿元，21-25年年复合增速约19%。

  从需求结构看，国内与全球不同，国内新能源车需求占比最大，达到31%，新能源发电也有11%，而全球市场新能源车和新能源发电的占比为28%和9%，这主要受益于国家“双碳”战略，新能源领域需求旺盛，导致IGBT用量大增。

  国内而言，IGBT在不同应用领域，市场规模和增速均不一样，我们统计了两家机构的测算。

  据东海证券，22-25年工控领域年复合增速约9.81%，风电+光伏约13%，轨交小幅增长，新能源车增速超过37%，市场规模也最大，是IGBT主要拉动力。

  另据东吴证券的测算，IGBT在新能源车领域的市场规模达到386亿，21-25年年复合增速将超过69.71%，新能源发电约12.45%。

  虽然两家机构增速预测不太一样，但未来几年IGBT在新能源车和新能源发电领域保持快速地增长很确定。

  15年以来，IGBT的国产量从498万只到21年2580万只，年复合增速约39%，而这期间国内总需求量的年复合增速在20%-25%，国产量的上涨的速度远快于市场需求增速。

  在公司选择上，我们只抓核心，特别是板块普遍超跌的情况下，核心龙头更具有投资价值，我们看三张图：